L'économie indienne est pleine d'espoir après une année tumultueuse

L'économie de l'Inde, déjà affaiblie, a connu un net ralentissement en 2020 après de nombreux blocages à la suite de l'épidémie de COVID-19. Cela fait suite à une faible croissance en 2019, lorsque l'économie indienne n'a augmenté que de 4,9%, la plus faible augmentation annuelle en plus de six ans.

Les analystes d'Atradius prévoient que 2020 verra une contraction du PIB de 7,4% en raison de la pandémie de coronavirus. Les blocages complets ont eu de graves conséquences sur la demande intérieure et la marge de manœuvre pour des politiques compensatoires était limitée.

La Reserve Bank of India (RBI) a pris des mesures appropriées en abaissant les taux d'intérêt officiels, en fournissant des liquidités sur le marché et en assouplissant les réglementations relatives à l'offre de nouveaux prêts. La RBI s'en tiendra à ces politiques dans les mois à venir en raison d'une forte baisse du taux d'inflation l'année dernière. Cependant, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, la hausse des prix des matières premières et la grande quantité de liquidités pourraient faire grimper l'inflation dans les mois à venir. La RBI, à son tour, pourrait resserrer sa politique monétaire plus tard cette année.

Le gouvernement n'avait pas beaucoup de place pour des mesures de relance budgétaire pour contrer l'impact négatif de la pandémie en 2020, et c'est également le cas en 2021. La pandémie a fait grimper le déficit public de plus de 3 % à près de 8 % du PIB, et malgré la reprise économique, il devrait rester assez important à 6 % du PIB en 2021. La dette publique a bondi de plus de 10 % à 64 % du PIB . Pourtant, il y a de l'espoir pour une reprise en 2021.

Déploiement du vaccin

Au début, l'Inde était à la traîne de nombreux autres pays de la région pour le déploiement des vaccins, mais cela commence à changer.

Après une réponse initialement tiède – en partie à cause de l'approbation controversée du Covaxin local avant la fin des essais cliniques – la campagne de vaccination a pris de l'ampleur après que le Premier ministre Narendra Modi a fait l'injection le 1er mars et a exhorté les autres à faire de même.

Certaines des plus grandes entreprises opérant dans le pays ont déclaré qu'elles couvriraient les frais de vaccination de leurs employés et de leurs familles, notamment Accenture Plc, Infosys Ltd. et Reliance Industries Ltd., propriété de l'homme le plus riche d'Asie, Mukesh Ambani.

Les producteurs indiens, en particulier le Serum Institute of India (SII), fabriquent plus de 60 % de l'offre mondiale totale de vaccins de tous types. Ils devraient également se tailler la part du lion dans la production de vaccins contre les coronavirus. La disponibilité de vaccins efficaces laisse espérer que l'économie pourra revenir à la normale plus tard cette année, mais probablement pas avant la seconde moitié de l'année. Le principal risque de cette prédiction est que les mutations du virus peuvent rendre les vaccins moins efficaces, mettant à nouveau l'économie indienne sur pause.

Transferts dans la chaîne d'approvisionnement

Les perturbations de la chaîne d'approvisionnement en provenance de Chine ont joué un rôle important dans la contraction du PIB de l'Inde au premier semestre 2020. Les industries indiennes fortement dépendantes des importations, telles que les biens de consommation durables, la fabrication électronique et les produits pharmaceutiques, ont été les plus durement touchées. Plus de 65 % des composants électroniques et près de 70 % des ingrédients pharmaceutiques nécessaires à un traitement ultérieur sont importés de Chine.

L'économie indienne est cependant très importante et les problèmes intérieurs pèsent plus lourd que les développements extérieurs. Les chaînes d'approvisionnement locales ont également été interrompues et continueront de rencontrer des problèmes tant que les mesures de verrouillage se poursuivront. Cependant, le gouvernement a progressivement mis en place plusieurs mesures d'assouplissement, différentes d'un État à l'autre.

Sur une note positive, la perturbation des chaînes d'approvisionnement mondiales a créé un besoin urgent pour les entreprises de se diversifier dans toutes les zones géographiques. Des entreprises des États-Unis, du Japon et de la Corée du Sud ont exprimé leur intérêt pour le transfert d'installations de production en Inde. Le vaste marché intérieur et l'amélioration de la logistique et des infrastructures numériques en font un concurrent sérieux pour les investissements mondiaux à la recherche d'efficacité, en particulier dans le secteur manufacturier. Au niveau national, la pandémie a également démontré la nécessité pour l'Inde de réduire sa dépendance vis-à-vis des sources externes et de se diriger plutôt vers le local.

Redressement Financier

En général, les banques indiennes sont suffisamment capitalisées, reflété par le ratio d'adéquation des fonds propres de 14,5%. Les risques sectoriels sont également atténués par une dollarisation limitée, environ 7,5% des prêts et des passifs étant dominés en devises étrangères. Cependant, des inquiétudes subsistent quant à la disponibilité du crédit et à la faiblesse des bilans bancaires. De plus, la dette extérieure nette des banques (4,7% du PIB) les rend vulnérables à la volatilité des taux de change.

Après la pire crise économique de l'Inde depuis un siècle (sans tenir compte des récessions après les deux guerres mondiales), 2021 sera probablement une année de reprise. La croissance économique sera élevée, soutenue par un fort rebond de la production du secteur privé, des nouvelles positives sur les vaccins et notre attente d'une lente normalisation des politiques. Un taux de croissance du PIB de 8,5% à 9% est probable, mais cela peut être principalement attribué à la faible base de l'année dernière. Une nouvelle vague d'infections, des tensions dans le secteur financier, des prix du pétrole plus élevés et un rythme lent des réformes sont les principaux risques à la baisse pour toute estimation de croissance.

A long terme, les perspectives sont optimistes. L'Inde a une position de leader dans les secteurs des services, une classe moyenne en expansion et de faibles coûts unitaires de main-d'œuvre. La croissance potentielle du PIB en Inde devrait désormais atteindre en moyenne 5,5% par an en 2019-2028.

Bert Burger est économiste principal chez Atradius Credit Insurance.