L'économie de l'Inde pivote vers la reprise après un 2020 turbulent

L'économie déjà affaiblie de l'Inde a subi un fort ralentissement en 2020 après des confinements étendus suite à l'épidémie de COVID-19. Cela a fait suite à une faible croissance en 2019, lorsque l'économie de l'Inde a crû de seulement 4,9 %, la plus faible augmentation annuelle en plus de six ans.

Les analystes d'Atradius prévoient que 2020 verra une contraction du PIB de 7,4 % en raison de la pandémie de coronavirus. Les confinements complets ont eu de graves conséquences sur la demande intérieure, et la marge de manœuvre pour des politiques de contre-pouvoir était limitée.

La Banque de réserve de l'Inde (RBI) a pris des mesures appropriées en abaissant les taux d'intérêt officiels, en fournissant de la liquidité sur le marché et en assouplissant les réglementations pour l'octroi de nouveaux prêts. La RBI s'en tiendra à ces politiques dans les mois à venir en raison d'une forte baisse du taux d'inflation l'année dernière. Cependant, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, la hausse des prix des matières premières et la grande quantité de liquidités pourraient faire grimper l'inflation dans les mois à venir. La RBI pourrait à son tour resserrer la politique monétaire plus tard cette année.

Le gouvernement n'avait pas beaucoup de marge pour des mesures de relance budgétaire pour contrer l'impact négatif de la pandémie en 2020, et c'est le cas en 2021 également. La pandémie a porté le déficit public à plus de 3 % à près de 8 % du PIB, et malgré la reprise économique, il devrait rester plutôt important à 6 % du PIB en 2021. La dette publique a bondi de plus de 10 % à 64 % du PIB. Pourtant, il y a de l'espoir pour une reprise en 2021.

Déploiement du vaccin

Au début, l'Inde a pris du retard par rapport à de nombreux autres pays de la région sur le déploiement du vaccin, mais cela commence à changer.

Après une réponse initialement tiède — due en partie à l'approbation controversée du Covaxin national avant qu'il n'ait terminé les essais cliniques — la campagne de vaccination a gagné un certain élan après que le Premier ministre Narendra Modi a reçu l'injection le 1er mars et a exhorté les autres à suivre son exemple.

Certaines des plus grandes entreprises opérant dans le pays ont déclaré qu'elles couvriraient les coûts de vaccination pour leurs employés et leurs familles, notamment Accenture Plc, Infosys Ltd. et Reliance Industries Ltd., propriété de l'homme le plus riche d'Asie, Mukesh Ambani.

Les producteurs indiens, en particulier le Serum Institute of India (SII), fabriquent plus de 60 % de l'approvisionnement mondial total de vaccins de tous types. Ils sont susceptibles de constituer la part du lion de la production de vaccins contre le coronavirus également. La disponibilité de vaccins efficaces apporte l'espoir que l'économie puisse revenir à la normale plus tard cette année, mais probablement pas avant la seconde moitié de l'année. Le principal risque pour cette prévision est que les mutations du virus puissent rendre les vaccins moins efficaces, remettant l'économie indienne sur pause à nouveau.

Changements dans les chaînes d'approvisionnement

Les perturbations des chaînes d'approvisionnement en provenance de la Chine ont joué un rôle significatif dans la contraction du PIB de l'Inde au premier semestre 2020. Les industries indiennes fortement dépendantes des importations, telles que les biens de consommation durables, la fabrication électronique et les produits pharmaceutiques, ont été les plus touchées. Plus de 65 % des composants électroniques et presque 70 % des ingrédients pharmaceutiques nécessaires pour un traitement ultérieur sont importés de Chine.

L'économie indienne est très grande, cependant, et les problèmes internes pèsent plus lourd que les développements externes. Les chaînes d'approvisionnement locales ont également été interrompues et continueront de faire face à des problèmes tant que les mesures de confinement se poursuivent. Cependant, le gouvernement a progressivement mis en place plusieurs mesures de relâchement, différentes d'un État à l'autre.

Sur une note positive, la perturbation des chaînes d'approvisionnement mondiales a créé un besoin urgent pour les entreprises de se diversifier à travers les géographies. Des entreprises des États-Unis, du Japon et de Corée du Sud ont exprimé leur intérêt pour déplacer des installations de production en Inde. Le grand marché intérieur et l'amélioration de l'infrastructure logistique et numérique en font un concurrent sérieux pour les investissements mondiaux axés sur l'efficacité, en particulier dans le secteur manufacturier. Au niveau national, la pandémie a également démontré le besoin pour l'Inde de réduire sa dépendance aux sources externes et de se tourner vers le local.

Reprise financière

En général, les banques indiennes sont suffisamment capitalisées, reflété par le ratio d'adéquation des fonds propres de 14,5 %. Les risques sectoriels sont également atténués par une dollarisation limitée, environ 7,5 % des prêts et des passifs libellés en devises étrangères. Cependant, il y a encore des préoccupations concernant la disponibilité du crédit et les bilans bancaires faibles. De plus, la dette nette extérieure des banques (4,7 % du PIB) les rend vulnérables à la volatilité des taux de change.

Après la pire crise économique de l'Inde en un siècle (en ignorant les récessions après les deux guerres mondiales), 2021 sera probablement une année de reprise. La croissance économique sera élevée, soutenue par un fort rebond de la production du secteur privé, des nouvelles positives sur les vaccins, et notre attente d'une normalisation lente des politiques. Un taux de croissance du PIB de 8,5 % à 9 % est probable, mais cela peut être principalement attribué à la base basse de l'année dernière. Une nouvelle vague d'infections, des tensions du secteur financier, des prix du pétrole plus élevés et un rythme lent des réformes sont les principaux risques à la baisse pour toute estimation de croissance.

À long terme, les perspectives sont optimistes. L'Inde a une position de premier plan dans les secteurs des services, une classe moyenne en expansion et de faibles coûts de main-d'œuvre unitaires. La croissance potentielle du PIB en Inde devrait maintenant atteindre en moyenne 5,5 % par an en 2019-2028.

Bert Burger est économiste principal chez Atradius Credit Insurance.